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    焦煤短期受到支撐走強

    2022-09-26 13:54:00

      基本面階段性轉好
      近期,雖然下游焦企及鋼廠高開工、低庫存支撐焦煤剛性需求,但決定黑色板塊價格運行中樞的終端需求仍待驗證,建議關注需求不及預期帶來的負反饋風險。
      從第二季度開始,黑色產業鏈負反饋邏輯啟動,終端需求走弱,鋼廠虧損倒逼高爐減產,爐料真實需求下降。而供應端,國內煤礦保供穩定生產,蒙古、俄羅斯向中國出口量環比增長,基本面走弱疊加宏觀情緒悲觀,焦煤期價自高位大幅回落。然而,焦煤主力合約完成移倉后,基本面缺乏方向性指引,盤面在預期博弈引導下低位振蕩。
      國內產量穩定釋放
      2022年,國家延續保供思路,強調以保障能源安全、穩定供應為首要任務,著力增強國內能源生產保障能力。因此,年初至今,國內煤炭產量穩中有增。數據顯示,1—8月,全國原煤累計產量29.3億噸,同比增長11%。其中,1—7月,煉焦精煤累計產量為2.79億噸,同比增長2.97%。8月,前期井下問題非正常生產的煤礦陸續恢復生產,高頻數據反饋煤礦以及洗煤廠開工率連續回升。不過,進入9月后,煤礦安全檢查力度加強,市場預期10月中旬前國內煤炭供應或有減量。
      進口綜合報價上調
      據統計,1—7月,焦煤累計進口量3218.3萬噸,同比增長23.5%。在前四大進口國(俄羅斯、蒙古、加拿大、美國)中,加拿大、美國由于運輸距離較長等因素,進口占比相對較低,我國焦煤進口主要來源國仍是俄羅斯和蒙古。俄羅斯在3月地緣政治沖突之后,加大了對中國煤炭的出口量。近期,俄羅斯由于運輸問題遠期資源到港延后,疊加下游采購情緒好轉,港口成交活躍,綜合報價上調。
      蒙煤進口方面,9月以來,甘其毛都口岸日均通關車數達到600輛,但近期通關煤炭中蒙5#原煤占比被風化煤壓縮,導致口岸庫存比前期高點下降34萬噸至166萬噸。因此,短期來看,蒙煤進口受到一定擾動,成本支撐較強,報價上漲。而中期來看,當前的通關水平已經接近階段性上限,新增鐵路運輸模式也難以在短期內提供有效的進口增量。筆者認為,在防疫政策不變的情況下,蒙煤通關水平難有更大的提升空間。
      終端需求有待驗證
      2022年,焦化產能調整節奏趨于穩定,產能調整帶來供需錯配的時間窗口不再顯著,焦企更加游刃有余地調整開工率,使得焦炭產量匹配到鋼廠鐵水對爐料的需求。近期,鋼廠推進復產,鐵水產量低位反彈,焦炭直接需求增加,進而帶動產量即焦煤的需求走強。目前,焦炭日均產量已回升至年內高位。Mysteel調研的247家樣本鋼廠日均鐵水產量為238萬噸,明顯高于2021年平均水平(228.63萬噸)。
      從庫存角度來看,截至9月16日,Mysteel調研的全樣本獨立焦企焦煤庫存為120.34萬噸,247家樣本鋼廠焦煤庫存為811.26萬噸,絕對水平均處在近5年來最低位水平。此外,根據季節性規律分析,第四季度通常為下游對原料的補庫周期,低庫存疊加高開工,焦煤剛需有支撐。
      從宏觀角度來看,消費雖有回穩,但地產表現不佳。消費端,1—8月,社會消費品零售總額累計同比增長0.5%(自4月以來首次回正);地產端,1—8月,商品房銷售額累計同比下降27.9%,房屋新開工面積同比下降37.2%。雖然政策上為對沖地產承壓風險,多部門出臺專門措施推動“保交樓”,但考慮到居民收入與房價上漲預期短期難以改善,市場仍在觀望政策托底效應。
      綜合以上分析,從供需角度來看,近期國內煤炭產量釋放將放緩,焦煤進口也受到一定影響。與此同時,下游剛需支撐仍存,基本面階段性好轉使得焦煤價格走強,但決定黑色板塊價格運行中樞的終端需求仍待驗證,后市建議關注需求不及預期帶來的負反饋風險。

    來源:期貨日報

    編輯:滕珊

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